今年资本市场改革“路线图”划定

新年新希望，开年股市大消息不断。2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。2月2日，中国证监会召开2023年系统工作会议，划定2023年资本市场发展与改革“路线图”，为资本市场服务高质量发展打开新一年的空间。

全力以赴抓好全面注册制

2023年是贯彻党的二十大精神的开局之年。资本市场首要任务是以重点突破带动整体推进，全力以赴抓好全面注册制改革。

证监会提出，要按照党中央、国务院批准的总体实施方案，扎实细致做好制度规则制定修订、在审企业平移、技术系统准备、监管转型、廉洁风险防控等工作，集全系统之力推动这项关乎资本市场全局的重大改革平稳落地。

此前，证监会相关负责人接受媒体采访表示，推动股票发行注册制改革行稳致远重在三个方面：

第一，牢牢把握注册制改革的本质。注册制改革的本质是处理好政府与市场的关系，把选择权交给市场，审核全过程公开透明，接受社会监督，加强市场约束和法治约束。为此，要坚持市场化法治化的改革方向，适应实体经济特别是科技创新的需要，提升发行上市制度的包容性和投融资的便利性。

第二，坚持放管结合。注册制改革不是“一放了之”，而是要充分考虑中国国情、诚信环境和资本市场所处的发展阶段，严把上市公司质量关。对加强事前事中事后全过程监管进行了系统优化和安排。同时，科学合理保持IPO常态化，保持一二级市场协调发展。

第三，加强改革统筹。注册制改革是全方位、系统性的改革，必须坚持系统观念，统筹完善多层次资本市场体系，统筹推进发行、上市、交易、退市等基础制度改革，统筹抓好证监会自身建设。

此次会议提出，要坚守监管主责主业。围绕全面实行注册制后的市场秩序和生态塑造，加强各条线监管力量统筹，提升监管效能，推动各类市场主体依法合规稳健经营，督促行业机构完善合规内控和激励约束机制、加强从业人员管理，严厉打击违法违规活动。

全面注册制下的A股市场将发生哪些变化？中信建投相关人士表示，市场分化会逐渐展现，将来，股票优质优价、低质低价甚至无人问津将成为常态。过去那种“上市即赚钱”的投资理念将被逐出历史。这就要求投资者练好内功，提高价值发掘能力，投资于真正有价值的企业，而不是简单地投资于有上市预期的公司，进行一二级市场套利。

全面注册制将重塑投行产业链。“伴随全面注册制落地，头部券商马太效应凸显，投资银行业务处于战略机遇期。”中金公司投资银行部负责人王曙光接受经济日报采访表示，全面注册制下，不断畅通企业融资渠道，上市标准的多元化推动市场有效扩容，使更多企业有望登陆A股市场。投资银行更加注重挖掘拟上市公司的核心竞争力、商业模式、科研创新实力，综合评估公司的价值与风险因素，建立与企业的共赢模式。IPO作为投资银行客户服务的切入点，可带动再融资、债权融资、并购重组等投行业务，也可协同资产管理、财富管理等创造业务机会。投资银行将向综合金融服务商转变。王曙光认为，券商要勤练“内功”，不断提升专业能力，比如增强价值发现能力、尽职调查能力、资产定价能力等。

精准服务稳增长大局

资本市场作为现代金融体系的重要组成部分、市场化配置资源的主战场，要积极发挥优势，主动融入国家发展战略。2023年资本市场将更加精准服务稳增长大局。要增强股债融资、并购重组政策对科创企业的适应性和包容度，为科技创新厚植“资本沃土”。

大力推进公募REITs（基础设施领域不动产投资信托基金）常态化发行。国家发展改革委投资研究所副所长盛磊认为，我国创造性地在基础设施领域推出中国版REITs，成为连接资本市场和实体经济的重要桥梁。长期以来，中国基础设施的投融资存在过度投资且效益不一、融资渠道狭窄且自有资金缺乏、资本退出困难等结构性问题，中国基础设施投融资体制亟待创新融资方式。基础设施REITs可深度融合产业资本和金融资本，并通过资本市场的公司治理、信息披露及市场约束机制，促进企业从重资产持有者向专业运营管理者转型，提高基础设施项目的运营管理效率，提高发展质量。北京大学光华管理学院副院长张峥认为，公募REITs二级市场有价格发行机制，长期来看为基础设施项目提供了定价的“锚”。市场预计，2023年公募REITs将进入常态化发行，基础设施REITs扩募也是重点。从海外经验看，REITs市场规模的增长主要依靠扩募。我国存量资产规模巨大、资产类型丰富，REITs数量可能会比其他国家或地区多，但将来也会有上限。扩募对促进我国REITs市场发展和规模增长极其重要。

要在服务民营经济、中小企业、促进房地产平稳健康发展、支持平台经济等重点领域和薄弱环节，推出更多务实举措。

统筹推动提高上市公司质量和投资端改革。深入实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案，推动权益类基金高质量发展，引导更多中长期资金入市。

巩固防范化解重大金融风险攻坚战持久战成效。加强综合研判和前瞻应对，稳妥有序化解私募基金、地方交易场所、债券违约等重点领域风险，协同打击金融乱象，净化市场生态。

建设中国特色现代资本市场

芳林新叶催陈叶，流水前波让后波。当下，我国资本市场服务高质量发展正在发生深刻的结构性变化，上市公司质量明显提升，证券基金期货行业发展取得重要成果，一批管长远、管根本的制度机制相继落地，新证券法、刑法修正案（十一）、期货和衍生品法发布实施，证券执法司法体制机制不断健全，投资者结构有效改善，市场生态全面优化，市场活力和韧性显著增强。支持科技创新和国家重大战略实施成效明显。

建设中国特色现代资本市场，是中国式现代化的应有之义，是走好中国特色金融发展之路的内在要求。如何建设中国特色现代资本市场？做好资本市场工作的规律性认识有哪些？此次会议提出，一是必须加强党对资本市场的全面领导，在党中央集中统一领导下，把市场的力量与政府的作用有机结合起来，切实提高资本市场治理效能。

二是必须坚持“建制度、不干预、零容忍”，积极践行“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险，发挥各方合力”的监管理念，全面推动监管转型，带动整个资本市场生态的系统改善。

三是必须强化系统观念，坚持辩证法、“两点论”，保持定力、久久为功，科学处理好发展与安全、当前与长远、全局与细节的关系，在综合平衡中寻求最大公约数。

四是必须突出“事在人为”，把激励担当作为和从严管理监督更好结合起来，抓好班子、带好队伍，在真抓实干、攻坚克难中不断开创工作新局面。

“建设中国特色现代资本市场是一项系统工程，要坚持目标导向和问题导向相结合，以重点突破带动整体推进，一步一个脚印抓好落地实施。”证监会主席易会满表示。

具体看，要稳步提高直接融资比重。聚焦支持科技创新这个关键，统筹多层次市场体系建设，统筹股市和债市协同发展，统筹一二级市场动态平衡，进一步畅通“科技—产业—金融”良性循环。

推动培育体现高质量发展要求的上市公司群体。在提高上市公司质量方面，发挥合力，强化上市公司信息披露和公司治理监管，健全上市公司做优做强的制度安排。尤其是在退市改革中，坚持“应退尽退”，拓宽多元退出渠道，努力做到既要“退得下”、又要“退得稳”，促进市场优胜劣汰。2023年将围绕建设现代化产业体系，切实落实“两个毫不动摇”，完善市场化激励约束机制，增强推动上市公司质量提升的合力，大力提高对各种所有制、不同类型、不同规模企业的服务能力。

推动提升估值定价科学性有效性。易会满表示，要深刻把握我国的产业发展特征、体制机制特色、上市公司可持续发展能力等因素，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。

进一步健全资本市场风险防控长效机制。高度关注各类金融风险的关联性、系统性，强化跨市场跨行业跨境风险防范化解，不断完善资本市场风险预防预警处置问责制度体系。推动依法将各类金融活动全部纳入监管。

更好保护中小投资者合法权益。推动加强行政执法、民事赔偿、刑事追责的机制衔接，畅通投资者维权救济渠道，积极探索更多提升中小投资者获得感的路径和方式。市场预测，欺诈发行责令回购制度将很快落地。全面注册制下，发行人在证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容的，如果已经发行上市，证监会可以责令发行人或负有责任的控股股东、实际控制人买回证券。

加快打造“治理、生态、文化”三位一体的资本市场软实力。把加强党的领导和行政监管、行业自律、市场自治更好结合起来，持续涵养良好的市场生态和文化，让资本市场更加健康、充满活力。